选时、选基 获取良好收益
从国海富兰克林基金管理公司“乐活”定投大赛的数据分析谈定投策略
（联合电讯/上海）--定投基金，起源于银行的零存整取，发展壮大于2008年的股票市场大熊市行情之中。因为在当时的基础市场行情暴跌背景之下，基金公司再也不敢鼓动投资者大量购买基金了，取而代之的便是希望细水长流、源源不断的定投。因为不论基础市场行情如何，营销是长久的、必须的。总体来看，在全行业的一致努力下，定投在很多公司取得了成功，成为了重要的投基方式之一。国海富兰克林基金管理公司去年开展的“乐活”定投活动，参与人数高达76537名，便是一个很好的、侧面的例证。
一、赛事简析：选时，选基，获取良好收益
由于基金的主要投资对象是股票市场，并且主做债券的基金与主做股票的基金之间有着较为显著的跷跷板行情轮动效应，因此股市行情的基本走势是我们投资基金的基本参照目标。在“乐活”大赛期间的过去一年时间里，股票市场走出了一轮无功而返的、曾经向上幅度较大的振荡行情。在此特定的基础市场行情背景之下，相关的投资策略运用是否得当，在很大程度上决定了投资者此次比赛收益率的高低。
附表一：收益率排名前1000位客户交易情况统计
数据来源：国海富兰克林基金管理公司、东方财富网
数据整理：王群航
附表一统计的是收益率排名在前1000位投资者的交易情况，当期国海富兰克林基金公司旗下共有7只基金，但是，排名在前1000名的投资者，绝大多数选择的是定投了债券型基金，即国海富兰克林强化收益。
这些投资者在比赛期间对于该只基金的投资交易笔数为12300笔，占总交易笔数的比例为99.23%。很显然，这些获胜者有一个共同的特点，即在特定的基础市场行情背景之下，选择相适合的投资对象。
既然大家都定投了国海富兰克林强化收益，为什么还有收益率之间的差别呢?这中间还有一些定投方面的细节值得注意：
(一)注意不同类型基金份额的收费差别。在前1000名投资者中，排名前450位的投资者定投国海富兰克林强化收益的时候，选择的是该基金的C类份额。由于此次“乐活”的比赛时间为一年，所以短期的投资成本必须考虑，而C类份额所特有的交易制度，即免申购费，降低的交易成本，恰好较为适合持有时间较短的投资者，否则，还是应该选择A类份额。
(二)分析基础市场行情，适当选时、选基。获取本次比赛冠军的“cz101”先生，在比赛初期持有的是一只股票型基金，即国海富兰克林深化价值，持有期从6月1日到7月中旬，这段时间里，正好是股市行情处于过去一年时间里最强的一波上升过程中，因此为他带来了良好的收益。之后，从7月23日起，他才开始转为持有国海富兰克林强化收益C，直至比赛结束。正是因为有了前一个多月持有股票型基金的收益垫底，才最终使得他在本次比赛期间的收益率较多地领先于其它人，即本期比赛只有他一个人获得了超过2%的收益。
二、理念探讨：相对的、灵活的长期投资
我从来不反对“长期投资”这个说法。我长期以来一直要说明的一个观点是：没有僵化的、绝对的长期投资，只有相对的、灵活的长期投资。只要我们一直在投资，我们就是在做长期投资。但是，长期投资不等于长期持有。
(一)细分基金公司的长期投资行为。首先，基金公司是一个专业化的资产管理机构，唯一的业务就是做投资，只要这个机构能够一直存在，他们就会一直做投资，即“长期投资”，因此，从公司层面的这个角度来看，基金公司是在做长期投资。
其次，如果具体到基金的投资运作活动上来看，“长期投资”一说则需要换个角度来理解。根据相关的法律和法规，进入了正常运作阶段之后，每一只公募基金都必须要做投资，不允许空仓，股票型基金的股票投资仓位不可以低于60%，债券型基金的债券投资仓位不能够低于80%。因此说，每一只基金都是在做长期投资。
再次，基金所投资的每一只股票、债券，都是建立在一定的研究与决策基础之上的，常说的有分析、调研、估值，等等。例如，在一般情况下，当一只股票的税后利润是1.00元、市盈率是10倍的时候，该基金的市价是10元，投资价值可能很显著;但当该股票的市盈率上升到100倍，市价是100元的时候，该股票还可以持有吗?在这个案例里，在具体的投资行为方面，长期投资就是相对的。
(二)每个投资者都在做长期投资。基金公司为什么要设计出那么多种类的产品?就是要给广大投资者提供丰富的选择，让大家根据自己的情况去选择合适的产品进行投资。有的时候，投资的重点是高风险产品，又有的时候，投资的重点是低风险产品;有些人，适合投资高风险产品，另有些人，适合投资低风险产品。
由于基础市场行情的波动、基金业绩的差别、基金种类的差异，使得基金只是一种适合进行相对长期投资的产品，不是进行绝对的、僵化的长期投资的产品。长期投资决不是对于一家基金公司、一只基金产品的简单性长期持有，除非它的业绩一直很好。
总之，只要我们一直在投资基金，在合适的时间里持有合适的基金，我们的投基行为就是标准的、理性的长期投资。同时，择时虽然比较困难，但并不是做不到的，且更不应该知难而退。就市场的交易行为来看，买与卖是相互之间的，每一次行情的转折处，总有50%的人做出了正确的选择。此次“乐活”定投基金大赛中的获胜者，重要的原因之一就是因为在低迷的股市行情背景下选择了主投债券型基金。
三、基本策略：细化定投目的，做好区别投资
对于定投，我的观点很明确：不赞成很多基金公司笼统地、粗放地推介定投的方式，建议各相关基金公司在已经有了一定的市场基础之后的今天，做好定投的细化营销服务工作。只有这样，才可以在巩固已有市场基础的同时，逐步扩大市场占有率。必须、应该这样做的理由很简单：基础市场行情是有波动的;基金是有分类的;投资者是有细分的。
具体来看，定投的策略应该分为两大类：第一，以积蓄为基本目的的定投;第二，以投资为目的的定投。各个策略的具体情况如下。
第一，以积蓄为目的的定投。这是起源于定投本源的基本策略。基于这种策略的定投，目标应该是以低风险的对象为主，投资的种类应该是基金中的低风险品种，主要有货币市场基金和一级债基。
关于货币市场基金，我们的策略是：只要投资者的活期账户中经常有沉淀的资金，都可以做这种方式的定投。其收益通常会高于活期存款较多，不过，从绝对收益来看，实际可以得到的回报不会很高，毕竟这些流动性最好的品种，定位于现金管理工具。2006年至2009年，货币市场基金的年平均净值增长率分别为1.87%、3.26%、3.52%和1.41%，整体收益率与市场的无法利率紧密关联。之所以建议大家从这个基本的基金开始定投，还有一个目的就是希望能够逐步培养大家一个良好的投资习惯：从低风险产品入手。
一级债基指的是只可以投资股票一级市场的非纯债型债券基金，这类债券基金的股票投资部分不可以投资股票二级市场，这样一来，这种基金就可以同风险较高的股票二级市场风险绝缘。并且这样做，也符合本节建议的基本目的：为了积蓄，以及为了获取相对略高一些的收益。
至于近期一级市场新股破发给一级债基造成的风险，笔者认为，那只是暂时的现象，是非正常的，不会长久存在，否则这种丧失了基本功能的股市将无法可持续发展。另外，以这两类基金为定投标的的时候，也要注意选择绩效表现好的基金，虽然总体收益相差不是很大，但机会成本是必须要考虑的。既然投了，等多获利，就不要放过。
第二，以投资为目的的定投。这类定投可以分为两种，一种是为了长期投资所做的定投，一种是出于择时目的所做的定投。这类定投的投资对象主要是具有高风险、高收益特征的品种，即各类主做股票的基金。
对于为了长期投资而进行的定投，所选择的标的不妨以指数型基金为主，而且最好是成份股类指数的相关基金。相对于综合指数来讲，成份股类指数的长期上涨特征更加明显。因为这类指数所选取的股票都是按照一定条件筛选出来的、具有一定良好特质的股票，并且，随着上市公司的经营情况、特定的绩效排序规则、成份股数量的严格限定等一系列因素的影响，每一次调换成份股，都会不断地有相对更好的成份股被挑选进来，这是促使成份股类指数较综合指数会有相对更快上涨的基本原因。进行这个种类的定投，通常不做择时。在具体执行的时候，要主要区别各个指数。
出于择时目的所做的定投，指的是择时能力有、但不是很好的投资者，也可以把定投作为一种值得参考的重要投资工具。具体的做法就是：当股票市场行情下跌到了一定的程度之后，开始进行定投计划，并且额度可以相对上述各种情况较大一些;当股票市场行情上升到了一定高度之后，可以酌情选择终止这个方面的定投。就当前的基础市场行情走势来看，就可能是开展择时定投的教好时机。
进行这最后一个种类的定投，主要选择的对象是具有主动型投资风格的、主做股票的基金，如股票型基金、偏股型基金、灵活配置型基金，等等，并且，要根据基金的历史业绩，长、中、短综合分析，选择综合业绩表现好的基金进行定投。因为在这些类别的基金里，绩效好与不好的差距很大，相差一倍的情况一直存在。
从国海富兰克林基金管理公司此次成功举办的“乐活”定投基金大赛的最终结果来看，一个令人欣慰的情况是，市场上已经形成了一批稳定的、具有较好投资理念与投资策略的投资者群体，他们通过适度的、正确的选时和选基，获利的良好的比赛成绩，这种结果与经验值得推广，值得借鉴，值得学习。
国海富兰克林基金管理有限公司简介
富兰克林基金管理有限公司成立于2004年11月，由国海证券有限责任公司和富兰克林邓普顿基金集团全资子公司邓普顿国际股份有限公司共同出资组建，目前公司注册资本2.2亿元人民币，国海证券有限责任公司持有51%的股份, 邓普顿国际股份有限公司持有49%的股份。富兰克林邓普顿基金集团是世界知名基金管理公司，在全球市场上有近60年的投资管理经验。国海富兰克林基金管理有限公司引进富兰克林邓普顿基金集团享誉全球的投资机制、研究平台和风险控制体系，力争成为国内一流的基金管理公司。网 址：http://www.ftsfund.com