腾讯控股：AI+浪潮下商业化大有可为

　　行业：AI 赋能下的降本提效与商业化新阶段

　　1、AI 赋能下各细分行业内新机会涌现

　　（1）AI+时代下大模型 C 端应用百花齐放，有望诞生新一代流量入口

　　2023 年初大模型迎来 C 端奇点时刻，大厂纷纷入局。2022 年 11 月，OpenAI 推出聊天机器人 ChatGPT，上线 5 天注册用户破百万，于 23 年 1 月突破 1 亿月活, 历时两个月成为史上用户增长速度最快的消费级应用，AI 浪潮随之席卷而来。2 月 GPT 试点推出付费订阅版本，2023 年在其业务功能中使用 ChatGPT 的公司数量超过 800 家。

　　2023 年来，国内互联网大厂也纷纷开始探索 AI 落地场景并不断拓宽边界，随着 AI 算力和模型的日趋成熟及供给端的丰富，长期来看，行业生态和商业逻辑有望迎来变革。具体来看，微软于 2 月 7 日宣布整合 ChatGPT 推出新版 Bing；百度于 2 月官宣文心一言，3 月完成内测；腾讯于 3 月成立“混元”项目组；4 月，阿里发布“通义千问”，昆仑万维“天工 3.5”邀请测试；5 月网易上线“玉言”大模型，用于音乐、美术以及文本创作；6 月 360 发布“360 智脑”；8 月抖音发布基于云雀模型开发的 AI 应用“豆包”，国内 AI 应用百花齐放。8 月 31 日，国内首批大模型产品获批，包括百度文心一言、抖音云雀、智谱 AI、中科院紫东太初大模型、百川大模型、商汤日日新大模型、MiniMax 大模型、腾讯混元大模型、华为盘古大模型、讯飞星火大模型以及上海人工智能实验室书生大模型。目前日活用户数维度来看，百度文心一言相对领先，截止 24 年 1 月日活用户数约为 80 万左右。第二梯队为抖音旗下豆包、昆仑旗下天工，24 年 1 月日活跃用户数约为40-50 万。

　　AI+时代下社交流量为基，与大模型结合有望成为新一代流量入口。2023 年，腾讯自研的“混元大模型”正式面向公众开放并接入旗下各业务条线进行测试，9月上线“腾讯混元助手”小程序，提供 AI 问答、AI 绘画等多种功能；同时腾讯大模型联合微信搜一搜团队，落地深度学习技术，改进搜索算法。在 2024 微信公开课PRO上，公司也宣布后续会推出微信AI工具助手，进一步提升用户体验。公司具备强大的流量生态，截止 2023 年三季度，微信月活已达 13.36 亿，预计后续在 AI 应用 C 端商业化推进上也将具备一定的流量优势，大模型更有望结合微信体系内小程序、视频号等服务和内容，在微信体系内打开新的流量入口。

　　（3）腾讯混元大模型对外发布，AI 赋能时代正式开启

　　2023 年 9 月 7 日，腾讯全球数字生态大会上，腾讯混元大模型正式亮相，并宣布通过腾讯云对外开放，客户可以直接通过 API 调用，也可以将混元大模型作为基地模型，为不同行业场景构建专属应用。9 月 15 日，腾讯混元大模型已首批通过《生成式人工智能服务管理暂行办法》备案，将正式上线，并陆续面向公众开放。收费方面，混元大模型将为每个在白名单中的已实名腾讯云企业账号提供累计 10 万 token 的免费调用额度，超出额度后按每千 token0.14 元计费。

　　混元大模型由腾讯算法、框架、平台全链路自研，具备可靠性和成熟度。腾讯混元大模型是由腾讯全链路自研的实用级大模型，拥有超千亿参数规模、预训练语料超 2 万亿 tokens，具备强大的中文创作能力，复杂语境下的逻辑推理能力，以及可靠的任务执行能力。

　　核心优势包括：1）减少“胡言乱语”，幻觉相比主流开源大模型降低 30%至 50%；2）能识别“陷阱”，面对安全诱导类问题的拒答率提升 20%；3）在多种场景下处理超长文本取得突破性进展，能一口气生成千字长文；4）具备更强的逻辑推理能力，能结合实际场景推理决策。在中国信通院的测评中，混元大模型在模型开发、模型能力两个重要领域获得最高分。混元大模型应用场景丰富，截至 12 月，包括腾讯云、腾讯广告、腾讯游戏、腾讯金融科技、腾讯会议、腾讯文档、微信搜一搜、QQ 浏览器等在内的超过 300个业务和产品，已经接入腾讯混元大模型测试，覆盖文本总结、摘要、创作、翻译、代码等多个领域。

　　其中较为清晰的应用场景包括：1）腾讯会议，助力打造了 AI 小助手，在指令理解、会中问答、会议摘要、会议代办项的采纳率超过chatgpt3.5；2）腾讯文档，支持数十种文本生成场景，有文档归纳，文档创作和编辑功能，也支持翻译和润色，表格函数的处理，表格数据生成图像等；3）腾讯广告，满足千人千面需求，助力广告素材创作，混元 42%的采纳率超过开源的SD 模型，还有助于广告的精准投放，能实现广告和销售流程的连接，推荐效率显著提升。

　　二、公司：视频号小游戏带来新增量，AI 全面赋能

　　1、历史复盘巨头炼成之路并非一帆风顺，历久弥新源于适时战略转向与恰当策略制定。

　　复盘公司股价，可分为五次上涨期与六次震荡期，目前股价处于第六次震荡期间。从上涨期可以看出，股价上涨驱动因素多为爆款产品的出现，如 QQ、PC 客户端、微信、穿越火线、王者荣耀等，一定程度上可以看出公司具备出色产品基因。结合互联网发展历程，可以看到公司持续的成功源于适时调整战略，2004年到2005年，PC 互联网爆发，腾讯事业部制转向 PC 互联网，通过模仿创新策略实现业务版图扩张；2010 年是国内移动互联网的元年，腾讯于 2012 年将事业群化转向移动互联网，聚焦社交与内容以及微信支付领域，同时对生态伙伴采取流量加投资的共赢策略，实现公司业务版图的巩固和扩张，2013 年迎来移动互联网爆发；2015 年为产业互联网元年，腾讯于 2018 年设立云与智慧产业事业群转向产业互联网，未来腾讯云或成具备较高确定性的增长点。

　　时代红利叠加强大产品力缔造社交流量巨头。腾讯是国内最大的互联网公司之一，2023 年三季度，旗下产品微信月活已达 13.36 亿，强大流量生态的构建源于时代红利、适时的策略调整、出色的产品基因与强社交网络效应。2000 年以前，在 PC 互联网还是聊天室的时代，腾讯借鉴国外经验，适时推出兼具轻量、稳定、效率更高、体验顺畅同时具备个性化元素的 QQ，并由此收获庞大用户群体，顺利开启商业化。基于海量用户，2004-2009 年腾讯陆续上线 QQ 音乐、QQLive、Foxmail、腾讯电脑管家、QQ 旋风、QQ 影音等多方向产品，迅速抢占细分市场。

　　2、游戏业务：版号发放常态化下有望迎来新一轮产品周期

　　（1）海外游戏业务表现持续亮眼，本土市场恢复明显海外游戏业务表现持续亮眼，本土市场重回增长轨道。腾讯游戏业务近年收入占比稳定在 31%左右。2020 年，受益于疫情宅经济影响，公司游戏业务高速增长，20Q2、20Q3 增速达到 40%以上。2021 年以来，需求疲软、监管趋严以及产品生命周期等因素影响下，国内游戏收入增速放缓，保持在 10%左右，国际市场增长强劲，主要得益于《PUBG Mobile》等核心产品表现强劲。

　　2023 年开始，游戏业务进入复苏态势，23Q3 本土游戏收入增长 5%至 327 亿元，得益于近期发布游戏《命运方舟》和《无畏契约》，以及长青游戏《王者荣耀》和《DnF》等的收入增加，手游《冒险岛：枫之传说》8 月 17 日公测后登顶 iOS 免费榜，据点点数据统计首周 iOS 端流水破亿，此前第十九届亚运会首次将电竞列为正式竞赛项目并被记入国家奖牌榜，而入选的七款电竞项目中有四款为腾讯发行；国际市场游戏收入增长 14%至 133 亿元，达到本土游戏收入的 40.67%，成为腾讯游戏的“第二增长曲线”。