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医药

国药一致:将再次迎来快速成长期

2014-07-28 07:34:00  来源:

 

  2014年起将迎来又一轮快速增长期,维持增持评级和59 元目标价。公司作为国内最大医药央企国药集团旗下重点上市公司之一,多年来工、商业协同发展,经营稳健。2006~2012 年公司净利润CAGR 33%,在医药商业和抗生素这两个红海行业,管理层的经营能力已经受了历年的考验;2013 年因政策和自身结构调整增速放缓但实现了平稳过渡;2014 3 月完成对大股东单一定增,获得19.4 亿元注资,有望内生/外延并举,实现工业从单一产品线向多领域专科药转型,迎来又一轮加速成长期。预计2014~2016 EPS 1.902.573.41 /,未来3 年复合增速有望超过30%。维持增持评级,目标价59 ,对应2015PE23X

  医药分销业务结构优化,稳健增长。收入最大来源地广东省2009 年后未招标,2014 年上半年完成招标,公司作为区域龙头有望在行业洗牌中再次获得份额提升良机。

  制药业务度过调整期,2014 年将恢复增长。2013 年受限抗、新GMP 认证等多重影响,制药业务收入下降。随着调整及时完成,我们判断2014年制药业务恢复性增长。致君坪山新基地预计2015 年中期实现首期投产,全面转型非抗生素专科药,成为内生性增长新引擎,公司目前的产品梯队已有多领域专科药报批贮备。

  国药集团支持旗下化药公司各自做大做强是合理路径。市场有观点认为集团几家化药企业的发展是非此即彼的关系,我们认为相比涉及A/B/H股上市公司极其复杂困难的资产整合,各自做大做强的路径更现实。

  风险提示。医药分销受政策影响增速波动;坪山基地建设进度不达预期.