机构普遍看好众信旅游上市前景
随着A股首家民营旅行社众信旅游(002707,股吧)发行路演推进以及发行日期的临近，越来越多的投资机构给予这家出境游龙头企业以关注。相关报告显示，机构普遍看好公司发行及未来前景。
国信证券报告认为，考虑到经济阶段、本币升值及签证政策向好等可以持续支撑我国出境游的高增长,预计全国出境游人数未来三年仍将保持18-20%的增长。而出境游旅行社行业集中度低,龙头市场份额仅4-6%,众信也仅2%。借鉴韩国经验,2004-2011年,其出境游旅行社两大龙头Hana、Mode的市场份额分别从8%、4%上升至17%、10%。随着上游资源和品牌渠道的逐步整合,国内出境游旅行社行业集中度也有望进一步提升。公司不仅可以直接受益于出境游行业高成长进而获得良好的内生增速,同时凭借其批发业务的全国渗透、资本助力下实体门店的跨区域扩张以及线上业务完善与拓展,外延式扩张也有望提速,进而在行业集中度逐步提升的过程中占据领先地位。
中金证券同样看好出境游行业的朝阳前景和众信领先的增长能力。一方面，相较国有旅行社,众信旅游拥有更好的激励制度和费用控制能力。公司的毛利率显著高于国旅和中青旅(600138,股吧),并拥有更低的期间费用率;另一方面，由于产品质量是中高端出境游客户的核心决策因素,公司通过丰富的采购经验、领先的研发能力和考核体系获得了超过95%的游客满意度;同时，公司作为最早和最大的民营出境游专业批发商,也是很多出境代理商的首选。
对于估值，中金预计13年/14年业绩增速为40%/28%,对应每股收益为1.60/2.04元。同比国旅和中青旅(摊薄后)14年市盈率在22-25x,众信旅游合理估值区间对应14年PE为20-25x。
申银万国研究报告显示，公司定位主营出境游市场,享受行业成长性红利。在三游(入境游、国内游和出境游)中,无论从客流增速还是收入增速来看,出境游处于增长最快、在旅游收入中占比逐步提升的状态,整个行业景气度向上,行业整体处于扩容阶段,因此进入者都有机会受益成长性红利。从这个角度看,众信旅游只要做好企业的竞争战略,就一定能够在竞争激烈的朝阳行业中,分享越来越多的羹。
中银国际报告指出，公司所处行业集中度低,定价权有望提升。根据公司2010-2013年上半年经营数据,公司出境游批发业务前五名客户收入合计占比在12-15%之间,下游B2B渠道商非常分散。随着《旅游法》的出台,中小旅行社的市场空间和利润空间受到进一步压缩,未来整个旅行社市场的资源和渠道将加速向龙头聚集。众信旅游有望借上市以及市场整合的东风,加强渠道和资源渗透,提升对于广大批发代理商的定价权。
而对于公司经营可能存在的风险，各家机构也给出了观点，其中商务会奖客户集中度高,波动性较大是被提及最多的一点，或许应引起公司高度重视。