麦格理：永达汽车销售网络加速扩张 盈利能力持续上升

　　近日，麦格理发布永达汽车(03669.HK)研究报告。报告中指出，2012年中国汽车市场需求处于低点，但永达汽车2013年加速扩张销售网络，随着豪华车市场需求不断增加，新增经销店将持续推动永达汽车未来销售收入不断增长。因此，麦格理给予中性评级，目标价7.4港元。

　　麦格理报告中指出，永达汽车2012年新增8家经销店，扩张放缓主要原因在于，2012年下半年乘用车市场增速放缓，市场需求量较低，行业形势并不乐观。2013年，永达汽车加快扩张步伐，预计2013年将会新增28家经销店(其中20家为自建，8家为并购)。长期来看，永达汽车将持续聚焦豪华品牌的扩张战略，未来计划每年增加25家新经销店，新增经销店将持续满足市场对豪华车及超豪华车的需求，提升永达汽车盈利能力，为永达汽车的业绩增长注入强劲动力。

　　报告中还指出保时捷及捷豹路虎品牌将显著提升永达汽车盈利能力。2013年至今，永达汽车已经新增4家保时捷经销店，积极布局并建设第5家经销店。同时，在捷豹路虎品牌2013年永达在新增4家经销店的基础上，已经确定新增7家经销店，新增经销店将在未来1-2年时间内贡献利润。保时捷及捷豹路虎在中国市场需求持续升温及豪华车市场持续增长的需求，在显著提升永达汽车品牌效应的同时，将推动永达汽车新车销售利润不断增长。另外，在新车销售利润不断增长的同时，永达汽车二手车及汽车租赁业务持续增长。目前，二手车市场正处于井喷式增长阶段，永达汽车高层表示预计二手车销售今年将超过9300辆，收入增长将会超过40%，汽车租赁业务将增长20-30%。受益于2013年销售网络的加速扩张及持续增长的豪华车市场需求，永达汽车销售收入在未来两年内将飞速增长，永达汽车持续盈利能力将有巨大上升空间。

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