勤上光电(002638)：政策及商业模式推动，环比将不断向好

　　(联合电讯/广东)--利好政策推动LED景气步步攀升，公司将受益于招标结果

　　2012年5月，广东省人民政府印发了《广东省推广使用LED照明产品实施方案》，按照计划，广东将在三年内普及LED公用照明；2012年7月科技部发布了《半导体照明科技发展“十二五”专项规划》，预计到2015年，LED产业规模将达到5000亿元。此外，8月24日中国电子进出口总公司网站公告了“2012/2013年度半导体照明产品财政补贴推广项目中标入围结果”，公司为上述招标活动的中标入围企业之一，中标设备共计4个包。补贴资金采取间接补贴方式，由财政补贴给中标企业，再由中标企业按中标协议供货价格减去财政补贴资金后的价格销售给终端用户，公司有望受益于此次补贴成果。

　　公司商业模式独特，路灯领域竞争优势明显

　　EMC模式在LED商业及公用照明领域有较大的发展潜力，有望推动我国LED照明渗透率的提高。而为了让政府以环保中常见的BOT模型理解EMC模式，并使LED企业规避EMC模式的风险，公司创造了一种EMBT模式，将EMC和BT结合起来，主用应用于路灯、隧道灯及商业照明领域。和传统EMC不同之处在于，传统EMC每月支付金额不定，要按照实际节能效果支付，而EMBT却根据试运行期间的效果收费，固定了未来的现金流，大大减轻了公司垫资的营运风险。此外，公司还推出“百城千店”与“工厂孵化”计划，前者通过提供服务和装修费用，以及免费送货、折扣返点等方式吸引经销商加盟；后者以低成本方式打破地方保护，可进一步扩大采购规模，巩固成本优势，更能拓展产品销售渠道，快速布局全国各地。我们看好公司在LED领域的竞争地位及发展，预计明年将是公司收获成果的一年。

　　盈利预测

　　我们预计公司12-14年营收为9.6、16.2、22.7亿元，对应净利润分别为1.56、2.52、3.57亿元，EPS为0.42、0.67、0.95元。对应12-14年动态估值分别为38.6、23.9、16.9倍，维持“推荐”评级。