北海港重组迎来关键时刻
日前，北海港(000582)进一步披露重大资产重组方案，涉及向北部湾港务集团及其全资子公司防城港务集团发行股份购买资产和向不超过10名投资者发行股份募集配套资金不超过17.27亿元等两个部分。若重组成功，将实现北部湾集团港口业务的整体上市，北海港将彻底由一个小港口企业变成广西北部湾第一优质港口集团，跻身广西大市值上市公司之列。
拟装入标的将极大增强上市公司盈利能力
本次拟注入资产为优质核心港口经营性资产，其在泊位数量、港口吞吐量、资产总额、营业收入、净利润等指标方面均远远超过北海港现有资产，若交易完成后，2011年度公司归属于母公司所有者的净利润从3,925.06万元增长到58,019.54万元，增长了近14倍，公司加权平均净资产收益率从11.1%上升到25.7%，增长了1.3倍，公司毛利率从11.85%上升到34.86%，提高近2倍，净利率从3.86%上升到21.18%，提高4.5倍。
交易完成后，公司加权平均净资产收益率将位列港口类上市公司第一位，盈利能力显著增强，具有较强的竞争力。
标的资产评估合理，原账面价值低系由填海造陆、土地划转等造成
然而部分股东仍质疑资产评估的合理性，就此问题，我们致电北海港公司。
公司方面答复称，重组报告书和相应的评估报告中，中介机构已对拟注入资产的评估价增值率高做出了合理的解释，港口土地获取年代较早，相应填海造地成本低，不承担土地办证费用等，是原账面价值低的主要原因。本次土地评估价值合理增值，真实的反应了其市场价值，具备公允性。公司方面表示非常感谢对重组的关注，并强调：重组是个多赢的局面，对北海港及股东而言是百利而无一害。
我们查询了重组报告书，其中关于评估增值部分提到“防城港部分土地使用权系由国有划拨土地转出让取得，该部分土地对应的土地出让金并没有由防城港承担，而是由北部湾港务集团和防城港务集团予以承担，即该部分土地的账面价值并没有反映其全部取得成本，故评估值与账面值相比存在增值；2、防城港部分土地系由公司填海造陆形成，土地取得成本较低，此外防城港的土地取得时间较早，经济社会的发展也导致土地评估增值。”
同样的，钦州港也存在上述2种情形，使得评估增值幅度较大。相比之下，注入资产之一的北部湾拖船公司，主要从事港口拖船服务，其资产评估增值率仅有11.69%。
此外，公司方面承认防城港和钦州港从地理位置、港口规模、装卸效率、业务品种、盈利能力等方面具有较强的实力，相对北海港更具竞争优势。报告书显示2011年度拟注入资产总体市盈率仅为9.38倍，远低于计算出的北海港市盈率27.72倍，也低于目前国内港口行业上市公司的市盈率水平。
重组时间紧迫，成功与否系与24日股东大会
本次重组审计基准日为2012年6月30日，有效期为6个月，相关财务数据将于2012年12月30日到期，此外，公司于7月25日公告了重组预案，需要在6个月内召开股东大会审议此方案，因此从时间上来说本次重组已经到了刻不容缓关键节点。
“只有2012年12月24日顺利通过股东大会，赶在2012年12月31日前将相关重组方案上报证监会，否则本次重组基本上功亏一篑。”深圳燕姓资深投行人表示。
此外，对于有些投资者认为本次重组失败后还会进行第三次重组，该深圳燕姓投行人士不以为然。“实话说，广西方面要实现港口资源整体上市，不一定必须借壳上市公司。”“第一次重组终止是因为上市公司和注入的资产条件还没有成熟，等现在成熟了自然可以重启。而这次股东大会要是不通过，就是上市公司否定了整体上市，如何重启?”“不过，现在北部湾是个市场焦点，区域经济概念强，市场也会热炒，北海港重组是大势所趋，市场应该是高度认可的，没有反对的道理。”