股市如此多娇，引私募英雄尽折腰

　　(联合电讯/北京)--今年以来的证券市场完全可以用“哀鸿遍野”四个字来形容，不少投资者纷纷以少亏为荣。随着紧缩政策的不断加码，市场流动性严重缺失，而资金需求却日益高涨，以至于出现罕见的股市、债市“双杀”的惨剧。尤其在今年疲弱不堪且复杂多变的股市中，不少昔日的明星私募同样“铩羽而归”。

　　机构投资者一片惨淡

　　今年以来公募基金的业绩惨不忍睹，几近“全军覆没”，除了个别新成立的基金目前微利状态。就连公募“一哥”王亚伟执掌的华夏大盘和华夏策略，截止10月17日，今年以来的收益率分别为-10.45%和-8.57%。券商集合理财产品同样大面积亏损。在244只产品中，仅24只今年以来取得了正收益，而且微利的24只产品主要是以债券型和混合型为主，主要是还有一些新成立的产品。

　　而有着操作上灵活优势的阳光私募今年以来同样一片惨淡。据金杉财富网数据显示：截止10月17日，在去年之前成立的具有统计意义的非结构化私募产品有704只，今年以来的平均收益率为-12.77%，而同期沪深300指数的跌幅达16.96%。尽管阳光私募今年整体跑赢沪深300指数4.19%，但是今年取得正收益的产品仅57只，仅占8.10%。另外，阳光私募私募的两极分化也是相当明显，目前做的最好的是呈瑞1期收益率达28.61%，而做的最差的时策1期亏损达54.85%，已被“腰斩”。不少投资阳光私募的投资者同样损失惨重。

　　熊市中私募优势凸显

　　经过研究发现，阳光私募由于没有仓位限制，优势明显，因而长期以来整体绩效优于公募基金和大盘。而公募基金受到持仓比例的限制，在规避风险方面显的不够灵活。所以尽管今年沪深股市持续下挫，但是部分优秀的阳光私募凭借其灵活的操作风格，有效控制了仓位，规避了部分系统性风险，在弱市中依然取得了正收益。

　　根据金杉财富网数据，截止10月17日，所有在运行中的阳光私募有93只产品今年以来处于正收益状态(需指出的是其中也包含了今年新成立的私募基金)。我们发现目前芮崑的呈瑞1期继续领跑，今年以来取得了28.61%的正收益。曾有“熊市之王”美誉的曾军，再度凭借着金中和西鼎今年卷土重来，目前以27.40%的正收益暂时屈居亚军。今年的冠亚军争夺战异常精彩，我们研究发现，芮崑的机会把握能力超强，今年一度曾取得40%以上收益率;而曾军风险控制能力超强，是9月份少见的没被“伤到”的阳光私募。另外值得注意的是，今年以来排在前十的产品中，大多为各家私募的1期产品。看来，大部分阳光私募在操作过程中，还是有点“偏心”的，对自家的1期产品偏爱有加。

　　昔日私募英雄尽折腰

　　另外，我们也发现有多达161只私募基金今年以来亏损超过20%。在这161只亏损相对严重的是私募基金，也不乏昔日的是私募冠军的身影。去年的私募冠军常士杉执掌的世通5期今年的收益率竟然是-36.13%，排名倒数第4名。需指出的是该私募产品是今年4月11日新成立的，9月30日的净值仅为0.6387，5月不到的时间亏损竟达36.13%。另外常士杉的旗舰产品世通1期今年以来亏损同样已达27.22%，不由令投资者大跌眼镜。09年的私募冠军罗伟广，今年同样有多达11只私募基金亏损超过30%。不少昔日的明星私募基金，如今业绩变脸之快令人乍舌。对于投资者而言，选择优秀私募的难度可见一斑。

　　明星陨落，谁之过?

　　根据我们的跟踪研究发现：某只阳光私募一旦年度收益名列前茅，第二年公司便会急剧扩张，大量发行新产品。例如：新价值2009年仅拥有6 款信托产品，凭着自身的努力，当年一举夺魁。但是到了2010 年就立马推出了21 款新产品，如此高速扩张之后，显然人员配置跟不上，业绩一路下滑。可悲的是2010年以后发行的22只产品，目前为止还没有一只净值是1元以上的，且业绩排名均比较靠后。无独有偶，很多昔日排名靠前的阳光私募，在第二年都纷纷加快了扩张的步伐，而新发产品普遍业绩不佳。

　　昔日的明星私募出现如此大的落差，已经不是简单的市场原因所能解释的了。其背后深层次的原因，不仅仅值得每一个私募基金经理思考，更值得我们每一位投资者深思。

　　我们发现，大多数投资者盲目地崇拜“排行榜”是重要的症结所在。尽管，我们都知道“成绩只能代表过去”，但是投资者选择私募的时候，往往会对排名靠前的私募基金一拥而上，而并没有对所选择的阳光私募做仔细的研究。事实上，正是由于投资者过于迷信排名，因而使得部分规模较小、研发实力相对薄弱的私募往往会挺而走险，集中持股，而忽视合理的资产配置。像这样“押宝”式的投资风格，一旦“赌”对了，净值便会扶摇直上，第二年公司规模便能迅速扩张。这样部分小型私募投机取巧的一条捷径。然而一旦投资标的“赌”错了，其风险性也是不言而喻的。对于每一位投资者而言，在选择私募产品时，须慎之又慎，切勿只看短期的净值表现。

　　另外，私募基金的表现与A股市场风格风格的转换也有着密切关系。而近几年A股市场的风格转换也很快，这也是不少私募昙花一现的最重要的原因。像今年这种弱市行情中，仅存在结构型、波段型机会之下，一些擅长短线波段操作的私募基金，其净值在熊市中也有机会逆势飙升，如今年暂时领先的阳光私募：呈瑞1期的芮崑和金中和西鼎的曾军，可以说若不是基金经理适时的波段灵活操作的话，今年是很难取得这样的成绩的。而不少遵循长期价值投资理念的阳光私募，今年的表现大多令人感觉无奈。这也并非价值投资理念的错误，只是弱市中更多的是考研基金经理的风险控制能力和择时能力(机会把握能力)，而仅靠择股能力是远远不够的。

　　结束语

　　在熊市中，表现优异的私募有着一个共同的特点：精选个股，波段操作。这句话说起来轻巧做起来难得是相当大的。如何精准的踏准节奏，如何波段操作，对于基金管理人来说提出了更高的要求。反之，或许也正是有这样复杂多变的市场环境中，才能真正在市场大环境中，为我们自然的筛选出真正的优秀的阳光私募。

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