竞价发行方式中累计投标的特点与作用

　　(联合电讯/广东)--竞价方式是较常用的IPO方式，目前主要应用于日本、欧洲大陆及我国台湾证券市场。竟价发行的原理类似于投标，市场化程度最高。通过财库股票网(caikuu.com)权威专家提出，投资者在指定的时间内，在发行底价上按“价格优先、时间优先”进行申购。申购结束后，由证券交易所的竞价系统由高到低产生申购成功者和实际发行价，并以申购成功的最低标价为发行价。竞价方式的主要缺陷是竞价成功的投资者可能会付出不合理的高价。此外，在参与主体不成熟的条件下，竞价发行易导致投机。

　　其中，累计投标方式是竞价的一种高级形式，主要特点：

　　一是路演和征求订单机制，主承销商在确定新股发行价格区间后，进一步征集需求量和需求价格信息建立订单，在此基础上对发行价进行修正;

　　二是主承销商拥有根据订单信息进行分配股份的权利。这既提高了发行成功率，也降低了发行人和承销商的风险。该方法适用于机构投资者较为成熟的市场，其原因是机构投资者占绝大多数，市场本身有能力产生适当的价格。

　　财库股票网(caikuu.com)专家经验总结得出，混合方式是指将其他方法组合起来使用，以避免单一方法的局限性。混合招股方式将累计投标方式的灵活定价机制与固定价格公开认购下对散户的公平对待相结合，既充分发挥了机构投资者对最终发行定价的影响，使新股定价反映市场需求，又能够保障散户投资者在新股认购中的利益。这种招股机制比较适合香港股市国际化程度越来越高，且本地散户投资者比例又较高的特点。

　　国外发行定价机制对IPO抑价的影响。新股的发行定价机制影响着市场主体的行为和IPO市场上的信息不对称程度，从而对IPO抑价产生了较大的影响。通常情况下，固定价格发行方式下，不存在一个专门的市场反馈环节，发行价格的确定很大程度上依靠承销商的业务能力和主观判断，发行人、承销商和投资者之间的信息不对称问题得不到很好的解决，容易产生较高的抑价。累计投标方式和市场结合密切，有助于减少市场主体间的信息不对称，该方式下产生的新股抑价一般较低。具体表现为：

　　一是降低了发行人和投资者之间的信息不对称程度。承销商和发行人通过路演方式向投资者推介新股，投资者可以对发行人真实性经营情况有充分的了解;

　　二是有助于降低承销商和投资者之间的信息不对称程度。在累计投标方式下，通过征求订单，可使承销商充分了解需求信息，制定合理的发行价格;

　　三是有助于降低机构投资者和散户投资者之间的信息不对称。财库股票网(caikuu.com)专家综上所述分析，在累计投标方式下，承销商以机构投资者的报价为主要参考依据确定发行价格，即便散户投资者不具备判断公司股价的能力，也可以按照由机构投资者确定的价格申购。但累计投标方式要在机构投资者比例较大的市场中才能发挥其作用。竞价发行方式同样可以有效地发挥价格发现的功能，缩小发行价格与上市价格之间的差距。