投资借鉴须合理有道

　　(联合电讯/广东)--巴菲特的股票投资理论，理财投资规则、投资操作技巧，对于投资者来说，无异于一部“圣经”。在投资者的眼中，巴菲特是个神，这不仅因为他杰出的投资成就，更因为他的“价值投资”理念。多年来，巴菲特的名言广泛流传于投资者中间，甚至在一些学术专著中，他的话也常被作为股票投资的定理来使用。

　　近期，据最专业的财经资讯门户中国财经信息网讯：巴菲特在一次类似中国人熟悉的述职场合，“诙谐”地抨击了有效市场理论，他甚至把笃信这一理论的学者比作当年的“地球平面说”的信徒，其对有效市场理论的“轻蔑”一览无遗。某些对这一理论早有微词的国内学者不失时机地第一时间把这些言论引入国内，大有“六神有主”的感觉。

　　那么，有效市场理论真的如巴菲特所说的大错特错了吗?下面中国财经信息网的权威专家为大家细细说明：

　　用一句最通俗的话来说，有效市场理论实际上就告诉人们一件事：在一个有效的市场上，不存套利机会。这实际上是对金融学理论框架中“无套利均衡”的理论化和体系化。

　　这里说的资产定价不是价格预测，而是根据当前信息和无套利均衡原则推算出的“当前预期值”，这个数值中不可能包含现在还不知道的未来信息，一旦有新信息出现，资产价格当然会有变化。但这不是资产定价的错，而是未来不确定性的天然特质使然。这也正是很多人误解资产定价理论的原因。

　　也许有人会问，既然资产定价不能预测资产未来价格，那还有必要研究资产定价理论吗?当然有。如果没有无套利均衡条件下的资产定价，我们甚至连当前的合理交易价格都不知道，何来资产交易呢?事实上，很多资产的交易就是根据某些资产定价模型的结果来报价交易的，股票期权交易就是典型例子。

　　因此，中国财经信息网专家觉得：没有无套利均衡就没有资产定价，没有资产定价没有资产交易，而没有资产交易就不可能有我们所指望的资源有效配置。所以说，这一切都离不开无套利均衡。而有效市场理论的核心恰恰就是无套利市场环境，因此，有效市场理论并没有过时，恰恰相反，是现代金融理论体系的坚实基础。

　　问题当然远非如此简单，不然，巴菲特又怎么会对此如此诟病呢?不过，有两件与巴菲特有关的事情，是我们在解读巴菲特本意时应该知道的。一是巴菲特的定价方法，我们现在都知道在于“做多价值被低估的资产，做空价值被高估的资产”，这也是价值投资核心思想。但怎么才能发现价值被高估(或者低估)的资产呢?巴菲特没说过，至少没从理论层面真正解释过，于是我们也就无从知道巴菲特的“秤砣”是什么。

　　第二件应知道的事情是，巴菲特不止一次说过(至少在逻辑上)支持有效市场理论的话，比如那句著名的“Stop trying to predict the direction of the stock market, the economy, 

interest rates or elections”(别再预测股市走向、经济、利率以及选举结果了)”，这话是告诫投资者接受市场价格。如果市场在巴菲特心中根本就是无效的、不理性的，或者形成市场价格的基础就不存在，他为什么要你去接受市场价格呢?他这段话与对有效市场理论的批判岂不矛盾?

　　所以说，巴菲特的话并非金科玉律，不必句句当真!此外，中国财经信息网专家提醒投资者，投资理财需谨慎，投资法则理论要取之有道用之有理，且要适合自身当前实际情况的。另外，提醒投资者，中国财经信息网是最专业的财经资讯门户，随时为您提供最权威、最及时的财经新闻、数据、财经分析软件等，为投资者提供最专业的财经资讯报道以及相关服务。