国泰君安：通胀再度升温 加息周期加快

　　(联合电讯/上海)--12月中旬以来,以蔬菜为代表的农产品价格止跌企稳,生产资料价格也恢复上涨,食品类和非食品类CPI都再次面临上升压力。我们上调12月PPI同比预测至5.3%,12月CPI同比至4.4%,两者环比均继续上涨。

　　目前油价已经突破90美元,钢价也创出年内新高,我们上调11年PPI预测至6.9%。

　　11年红小麦最低收购价上调幅度达到8%,预示11年粮价涨幅或仍在10%以上,并从成本角度推高蔬菜和肉禽价格。

　　再考虑PPI上涨的推动,上调11年CPI预测至4.6%。

　　生产资料价格的企稳从侧面印证了经济的继续回升,目前六大生产资料价格中仅有化工价格仍在回落。从经济运行的领先指标地产成交数据看,12月商品房销售较11月又有提升,主要15个城市的成交总面积创下年内新高。

　　近期货币市场利率飙升,反映资金极度紧张,但应与公开市场无关,近三月央行净投放约4000亿货币。差别存款准备金率的实施或为资金紧张的原因,央行在结构上对大型银行回笼了更多的资金。

　　此外,传闻今年12月的财政存款投放量大幅下降,可能也是导致资金紧张的原因之一。但从源头上讲,通胀上升导致的加息预期才是回购利率抬升的根本原因。

　　12月25日,央行宣布再次加息,存款利率提升幅度相对较大,反映其主要目的应为抑制通胀上升,而贷款利率的提高符合经济回升的背景。

　　我们的预测,CPI的下降要等到11年下半年之后,因而未来半年或再有2次加息可能。而本次加息也完全确认了加息周期的启动,而绝非04年那样的单纯一次加息。

　　本次加息属于存贷款对称加息,加上活期存款利率未变,对银行有利。本次加息或意味着未来价格工具将取代数量工具成为主要的调控方式,而加息属于市场化工具,对经济的伤害远小于准备金率,因此加息对经济而言并非完全的利空。