熟悉指期货 精准投资

　　（联合电讯/北京）--股指期货开闸指日可待，那么除了把股指期货当作一种杠杆交易的手段，股指期货到底还有多少种玩法?股指期货的出现，将如何改变我们的投资战术呢?本文将简单介绍一下常见的多种基于股指期货的投资战术。

　　策略一：市场中性策略

　　根据现代投资理论，股票投资的回报大体来源于两部分，一部分是由市场总体回报所贡献，这部分由β(贝塔)来衡量。一个β=1的股票代表市场指数每上涨1%，理论上这个股票也应该上涨1%，若是β=1.5，则理论上应当上涨1.5%;另一部分则是股票投资独立于市场总体部分的回报，这部分由α(阿尔法)来表示。假如过去一年市场上涨了10%，那么一个β=1.5的股票理论上应该要上涨15%，但是这个股票实际上涨了20%，则两者相差的部分5%即是α。

　　对于像基金这样的机构投资者，它们一般努力追求的便是α收益，努力跑赢市场便是成功。但是，即使是跑赢市场，也未必能够取悦基金投资者--譬如2008年的大熊市中，不少绩优基金的跌幅可以控制在30%左右，相比当时从6000点到1600点的大势无疑是极为优异，但是30%的亏损依然让许多投资者不满意。这也是近些年追求绝对收益的对冲基金大行其道的重要原因。

　　对冲基金实现绝对收益的技术手段很多，而利用指数期货采用市场中性的策略便是一个重要的手段。所谓市场中性策略，就是在持有股票的同时做空根据β值计算对应的指数期货，如此便可化解掉持有股票时的市场性风险，而仅保留股票相比大势部分的收益。如此无论股市整体是涨是跌，只要股票表现强于整体股市，那么便可获利。

　　比如某投资者有1000万元的资金，动用其中的800万买入一个β=1的股票，为了实现市场中性策略，便需要卖出合约规模为800万元的股指期货，按照目前15%的保证金要求则需要120万元的保证金，剩下的80万元备用。若1个月后，这个股票上涨20%，大盘上涨了10%，则股票上可获益160万元，股指期货亏损80万元，两相抵消获利80万元;若1个月后这个股票下跌了5%，而大盘同期下跌了10%，则其持有的股票亏损了40万元，而股指期货盈利80万元，两相抵消盈利40万元--即使是持有的股票本身亏损的前提下。

　　市场中性策略的价值就在于只要选对强势股票即使看不清大势也能赚钱，熊市中也可以实现盈利，但是缺点就在于在单边大牛市中由于将大势的收益通过指数期货对冲掉了，所以其表现往往不如普通的单一多头基金。

　　那么股指期货所存在的一些特有的风险是什么呢?由赢股网www.ygp.cn总结得出：

　　一、基差风险

　　基差风险是股指期货相对于其他金融衍生产品(期权、掉期等)的特殊风险。从本质上看，基差反映着货币的时间价值，一般应维持一定区间内的正值(即远期价格大于即期价格)，但在巨大的市场波动中，也有可能出现基差倒挂甚至长时间倒挂的异常现象。基差的异常变动，表明股指期货交易中的价格信息已完全扭曲，这将产生巨大的交易性风险。

　　二、标的物风险

　　股指期货交易中，，标的物也就是沪深300指数的特殊性，是其特定风险无法完全锁定的原因。从套期保值的技术角度来看，商品期货、利率期货和外汇期货的套期保值者，都可以在一定期限内，通过建立现货与期货合约数量上的一致性、交易方向上的相反性来彻底锁定风险。而股指期货由于标的物的特殊性，使现货和期货合约数量上的一致仅具有理论上的意义，而不具有现实操作性。因为，股票指数设计中的综合性，以及设计中权重因素的考虑，使得在股票现货组合中，当股票品种和权数完全与指数一致时，才能真正做到完全锁定风险，而这在实际操作中的可行性几乎是零。因此，股指期货标的物的特殊性，使完全意义上的期货与现货间的套期保值成为不可能，因而风险将一直存在。

　　三、交割制度风险

　　股指期货采用现金交割的方式完成清算。相对于其他结合实物交割进行清算的金融衍生产品而言，存在更大的交割制度风险。如在利率期货交易中，符合规格的债券现货，无论如何也可以满足一部分交割要求。股指期货则只能是百分之百的现金交割，而不可能以对应股票完成清算。

 

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